公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,主营业务包括网上行情交易系统服务、金融资讯及数据服务、手机金融信息服务。目前,公司是唯一与三大移动运营商全面合作提供手机金融信息的服务商,同时也是上证信息公司许可的22 家Level-2 数据经营商之一。此外,市场份额方面,公司各项业务市场占有率均位居所属领域前三位。

公司业务运作模式极具特色:公司以网上行情交易系统为基础,一方面,基于客户的需求进行二次开发,向证券公司提供证券网上交易综合解决方案和持续的技术服务;另一方面,通过同花顺金融服务网站和专用客户端,采用“平台免费、增值服务收费”的方式,向投资者提供金融信息、数据和分析工具等增值服务。这种业务模式有利于公司为证券公司和投资者提供前后数据能够对接的创新产品,亦有利于公司在这两个市场的同时拓展。

互联网金融信息服务行业正经历黄金发展阶段。2005 年股权分置改革实施以来,我国证券市场进入了快速发展时期,金融创新产品不断丰富,网上交易人数越来越多,为互联网金融信息服务行业的发展提供了难得机遇,此外,证券信息经营的国际惯例在国内的实施也将进一步促进金融信息服务行业的发展。

募集资金建设项目:公司此次募集资金主要投向手机金融服务网二期项目、机构版金融数据库项目、营销网络建设项目等5个项目,项目的建设有利于提升公司现有产品的各项性能,并将进一步丰富公司的产品线,营销网络的建设则有利于提升公司的市场拓展能力。

盈利预测及估值:预测公司2009-2011 年按发行后总股本摊薄的每股收益分别为1.02 元、1.54 元和2.31 元

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截止 2009 年底公司销售大约150 亿(这里包括了与华侨城合作的曦城项目)。销售结构上来看,40%多还是在珠三角,环渤海比重已上升到20%。公司在3 季度调整新开工为247 万平米,预计2010 年仍能保持该水平。对于公司2010年初步计划,希望销售仍能够延续增长势头,只是幅度有所放缓。

对于 2010 年公司的销售结构,上海比例相对较少,未来希望可以拿地来保证持续增长;珠三角可能会下降到30%,重庆会逐渐成为最重要的区域,近期获得的重庆南滨路项目开发年限为八年。

预计 09 年毛利仍能维持在40%以上的较高水平,但进入到2010 年恐怕将出现一定程度的下降,有可能在40%以下的水平。

公司大股东在深圳区域的资源。

2009 年以来,公司逐步理解蛇口的真正价值,以实际行动在提升蛇口大本营的价值。目前太子湾规划建筑面积130万平米,海上世界70 万平米,仍没有注入到上市公司中来。大股东在2003 年已经补交9.8 亿土地款,当时蛇11 平方公里土地法律权属关系归属大股东。

目前大股东和招商地产共有130 万可租面积,65 万平米已经在上市公司中,30 万职工住宅在大股东的剩余65 万平米中。

对于三季报我们提出的公司前海区域概念最近的一些新进展。首先,《深圳市城市更新办法》并不适用于前海区域;其次,大股东拥有3.9 平方公里的保税区,目前仍在运营中,预计该部分土地变更性质,需较长时间。再次,前海区域重新规划在有条不紊进行中。

未来土地储备。

公司目前预计2010 年下半年土地市场会回归理性,目前借助招商局这样的大股东背景和多个城市进行合作项目。例如武汉、长沙、昆山、海南等多地都和招商局有着密切的联系。

海西概念。

公司大股东 80%控股漳州开发区,目前总面积 56 平方公里,其中规划商住金融 12.6 平方公里;一区10 多平方公里已经建完,属于临港工业;二区在建,未来仍有4 平方公里可注入到上市公司中来。

我们于去年四季度调整了招商地产业绩预测,近期再作一次微调,09、10、11 年EPS 分别为0.98、1.3 及1.7 元。

维持对公司“推荐”评级。

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华兰生物002007是不断奋进的企业,具备卓越的战略眼光和高水平的管理能力,不仅牢牢占据血液制品行业的龙头地位,而且在疫苗领域异军突起,未来3 年有望持续快速增长。

公司在浆源拓展方面接连取得突破,并在产品结构调整方面占得先机,为血液制品业务的持续高增长奠定坚实的基础:

目前公司所属浆站中处于正常采浆状态的有 10 个。我们预计,2010年投入运营的新浆站会有4-5 个,而到2012 年公司的单采血浆站数目有望达到20-25 个。

考虑到公司浆站数量的扩张,我们预计,未来3-5 年公司采浆量的增速有望保持在30%左右。

同时,我们认为产品结构调整将加快吨浆收入和利润的增长,静丙以及小制品所占的销售份额会逐步提升。

甲流疫情有望推动国内流感疫苗接种率上一个新台阶,公司作为流感疫苗龙头企业,将最大程度受益于疫苗需求的大幅增长:

甲流疫情远未结束,我们认为至少在明年1 季度还会有政府的收储订单;我们保守预计公司明年销售甲流疫苗2000 万剂。

我们认为 2010 年国内季节性流感疫苗的需求将有大幅度增长,预计公司有望在国内销售2000 万人份季节性流感疫苗。

流感疫苗是全球销售规模最大的疫苗品种之一。走出国门,让流感疫苗积极参与国际市场,公司将获得更大的发展空间。

目前公司疫苗出口的准备工作进展顺利,包括产能建设、疫苗注册以及国际交流等。我们认为,明年公司将在疫苗出口方面实现实质性突破。

由于季节性流感疫苗需要每年接种,并且绝大多数国家不具备流感疫苗生产能力。因此,疫苗出口业务一旦取得突破,将具有持续增长性。

同时,公司也在积极丰富疫苗的品种,将很快打破目前疫苗业务品种单一的局面:

今年公司获得ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗的生产批文,该产品将于明年贡献收入。

乙肝疫苗(汉逊酵母苗)有望于明年获得生产批文,由于国家扩大了乙肝疫苗的免疫范围,该产品将面临良好的市场需求。

此外,公司还有破伤风疫苗、狂犬疫苗、百白破疫苗等多个品种处于临床或待批状态,将会在未来几年陆续为公司产生收入贡献。

公司具备优秀管理团队、占据竞争优势、并不断给投资者带来惊喜,是值得投资者重点关注的长期品种:

公司未来几年将实现浆站数量的大幅扩张,从而保障了血液制品业务的高速增长;

同时,公司通过丰富疫苗品种和拓展国际市场,快速向疫苗巨头的目标迈进。

不考虑疫苗出口,我们预计华兰生物002007 2009-2011 年EPS 分别为1.457 元、1.975 元和2.353 元。目前的股价对应2010 年业绩仅有29 倍PE,具有很好的安全边际;同时,我们认为公司新建浆站的数量和进展存在超预期的可能,并且疫苗出口一旦实现出口的突破,将为公司打开广阔的发展空间。因此,我们将公司6-12 月的目标价定为94.12 元,对应2010 年40倍PE。

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中国平安 A 股今日公告:按照《企业会计准则》、《企业会计准则解释第2 号》及2009 年12 月颁布的《保险合同相关会计处理规定》(即《2 号解释》),对2009 年度的财务数据进行了初步测算,预计2009 年度归属公司股东的净利润(未经审计)比上年度净利润6.62 亿元(未按《2 号解释》相关规定进行追溯调整)增长1500%以上(即EPS1.44 元以上),具体财务数据将在本公司2009 年年度报告中进行详细披露。在会计政策变更的相关影响进一步确认且对上年同期业绩追溯调整后,业绩预增比例可能据此调整,本公司将及时进行后续补充披露。

本公司净利润出现较大幅度增长的主要原因为:2009 年本公司保险、银行和投资三大业务均实现了持续、快速、健康的发展,公司整体盈利能力得到较大提升,以及执行《2 号解释》相关规定。此外,本公司2008 年同期的净利润基数较低。

点评:业绩大幅预增给公司09 年业绩吃下“定心丸”,尽管市场此前认为新准则对09 年业绩影响较小,但1.44 元的EPS 略超出市场预期。根据公告,在新会计规定下公司2009 年净利润超过105.92 亿元,即EPS 超过1.44 元,考虑到上述业绩是初步测算结果,会比较保守,因此公司09 年业绩略超出市场预期。在会计政策变更的相关影响进一步确认且对上年同期业绩追溯调整后,业绩预增比例可能据此调整,本公司将及时进行后续补充披露。

我们认为公司09 年增提准备金会较少,且会计新规定对09 年净资产影响非常小,大幅好于之前部分卖方观点“公司09年净资产将缩水25%”;但市场更关注的准备金敏感性测试及未来如何增提准备金仍有待年报披露。多提准备金对财务报表的影响路径是利润表中的准备金提转差增加,减少净利润,然后留存利润减少导致净资产减少。因此09 年较好的净利润表明新会计规定对09 年净资产影响亦较小。

从季度业绩来看,如果不考虑新会计规定,A 股报表下公司2009 年前3 季度EPS 为0.94 元(1-3Q 分别为0.22 元,0.37元和0.35 元),由于4 季度大盘明显好于3 季度,预计EPS 会高于3 季度,因此如果不考虑会计准则变更,全年EPS会高于1.29 元(我们此前预测1.35 元)。若考虑会计准则变更,我们认为EPS 会接近H 股,H 股报表下前3 季度EPS为1.14 元(1-3Q 分别为0.27 元,0.44 元和0.43 元),因此H 股全年业绩会超过1.57 元。可见,1.44 元以上的EPS很可能反映公司2009 年多计提一部分准备金,但增提准备金较少,对净资产影响较小。

我们认为资本市场向好导致总投资收益大幅增加和新会计规定执行是公司业绩增长主要原因,寿险业务仍是公司利润主要来源。公司披露2009 年年度业绩大幅增长主要原因是保险、银行和投资三大业务均实现了持续、快速、健康的发展,公司整体盈利能力得到较大提升,以及执行《2 号解释》相关。考虑到1)上半年公司财险业务亏损7.44 亿,全年财险业绩可能亏损;(2)上半年银行贡献利润5.77 亿,同比下降27.4%,全年银行业绩难有增长;(3)证券业务上半年贡献利润3.67 亿,同比仍下降8.5%,全年可能小幅下降。因此,我们认为2009 年寿险业务仍是公司利润的主要来源。从总投资收益来看,2009 年全年沪深300 上涨了95.0%,导致总投资收益大幅上升。公司2009 年前3 季度总投资收益(扣除资产减值损失)为285.48 亿,而去年同期由于大幅计提减值损失总投资收益亏损106.22 亿。

中国平安 A 股今日公告:按照《企业会计准则》、《企业会计准则解释第2 号》及2009 年12 月颁布的《保险合同相关会计处理规定》(即《2 号解释》),对2009 年度的财务数据进行了初步测算,预计2009 年度归属公司股东的净利润(未经审计)比上年度净利润6.62 亿元(未按《2 号解释》相关规定进行追溯调整)增长1500%以上(即EPS1.44 元以上),具体财务数据将在本公司2009 年年度报告中进行详细披露。在会计政策变更的相关影响进一步确认且对上年同期业绩追溯调整后,业绩预增比例可能据此调整,本公司将及时进行后续补充披露。

本公司净利润出现较大幅度增长的主要原因为:2009 年本公司保险、银行和投资三大业务均实现了持续、快速、健康的发展,公司整体盈利能力得到较大提升,以及执行《2 号解释》相关规定。此外,本公司2008 年同期的净利润基数较低。

点评:业绩大幅预增给公司09 年业绩吃下“定心丸”,尽管市场此前认为新准则对09 年业绩影响较小,但1.44 元的EPS 略超出市场预期。根据公告,在新会计规定下公司2009 年净利润超过105.92 亿元,即EPS 超过1.44 元,考虑到上述业绩是初步测算结果,会比较保守,因此公司09 年业绩略超出市场预期。在会计政策变更的相关影响进一步确认且对上年同期业绩追溯调整后,业绩预增比例可能据此调整,本公司将及时进行后续补充披露。

我们认为公司09 年增提准备金会较少,且会计新规定对09 年净资产影响非常小,大幅好于之前部分卖方观点“公司09年净资产将缩水25%”;但市场更关注的准备金敏感性测试及未来如何增提准备金仍有待年报披露。多提准备金对财务报表的影响路径是利润表中的准备金提转差增加,减少净利润,然后留存利润减少导致净资产减少。因此09 年较好的净利润表明新会计规定对09 年净资产影响亦较小。

从季度业绩来看,如果不考虑新会计规定,A 股报表下公司2009 年前3 季度EPS 为0.94 元(1-3Q 分别为0.22 元,0.37元和0.35 元),由于4 季度大盘明显好于3 季度,预计EPS 会高于3 季度,因此如果不考虑会计准则变更,全年EPS会高于1.29 元(我们此前预测1.35 元)。若考虑会计准则变更,我们认为EPS 会接近H 股,H 股报表下前3 季度EPS为1.14 元(1-3Q 分别为0.27 元,0.44 元和0.43 元),因此H 股全年业绩会超过1.57 元。可见,1.44 元以上的EPS很可能反映公司2009 年多计提一部分准备金,但增提准备金较少,对净资产影响较小。

我们认为资本市场向好导致总投资收益大幅增加和新会计规定执行是公司业绩增长主要原因,寿险业务仍是公司利润主要来源。公司披露2009 年年度业绩大幅增长主要原因是保险、银行和投资三大业务均实现了持续、快速、健康的发展,公司整体盈利能力得到较大提升,以及执行《2 号解释》相关。考虑到1)上半年公司财险业务亏损7.44 亿,全年财险业绩可能亏损;(2)上半年银行贡献利润5.77 亿,同比下降27.4%,全年银行业绩难有增长;(3)证券业务上半年贡献利润3.67 亿,同比仍下降8.5%,全年可能小幅下降。因此,我们认为2009 年寿险业务仍是公司利润的主要来源。从总投资收益来看,2009 年全年沪深300 上涨了95.0%,导致总投资收益大幅上升。公司2009 年前3 季度总投资收益(扣除资产减值损失)为285.48 亿,而去年同期由于大幅计提减值损失总投资收益亏损106.22 亿。

今年前三季度汽车行业表现红火,宽幅灯箱布行业也表现良好,综合使得公司前三季度净利润同比增长62.42%。

工业丝产能逐步扩张,差别化率不断提高。今年6 月份2.5万吨/年差别化工业丝投产,公司工业丝产能达到7 万吨/年,差别化率也由原来的60%提高到目前的74%。公司新建的5万吨/年差别化工业丝预计2010 年投产,届时产能将达到12万吨/年,差别化率达到85%,国内领先。目前差别化产品比普通涤纶工业丝价格贵20%左右,盈利能力更强。

汽车行业推动涤纶工业丝需求上升。涤纶工业丝主要用于灯箱布、帘子布、安全带、运输布等,涉及的行业包括汽车、运输和广告等。今年前9 个月,我国汽车累计产量983 万辆,同比增长31.7%。汽车行业的良好表现使得帘子布、安全带需求强劲,从而推动涤纶工业长丝需求上升。

灯箱布立足高端,目前市场状况平稳。公司是国内首家从事灯箱布生产的企业,也是国内第一家生产5.1 米宽幅的高端灯箱布的企业。目前灯箱布产能为8000 万平方米/年,全国第二。公司在灯箱广告材料领域坚持走高端路线,灯箱布以出口为主。超宽幅灯箱布销售状况良好,目前市场状况平稳。

基建投资给土工布带来利好。土工布具有优秀的加固防护作用、抗拉强度高、耐高温、抗冷冻、耐老化等性能,主要用于水利工程、公路铁路航空港工程等领域。国家的四万亿基建投资中,有近一半的投资将用于铁路、公路、机场和城乡电网建设,基建投资给土工布需求稳中有升带来保证。

维持“增持”评级。我们上调公司的盈利预测,预计公司2009-2010 年每股收益分别为1.19 元和1.60 元,按照10 月28 日收盘价29.30 元计算,对应的动态市盈率分别为25 倍和18 倍,考虑到公司需求稳定,产品差别化率较高,维持公司“增持”的投资评级。

看好公司未来全球化发展前景

公司将控股海尔电器,统一集团国内白电资产。未来,公司定位是集团“白电旗舰”,有望逐步整合集团海外白电资产。我们看好公司未来全球化发展前景。首先,海尔集团是全球第一白电品牌,全球白电市场占有率5.1%。依托集团,全球化对公司而言并非难事。其次,工信部近期发布《关于加快我国家用电器行业转型升级的指导意见》,规划到2015年中国自主品牌产品在国际市场占比达到30%;培育5个左右具有综合竞争实力的国际化企业集团。未来预期有相关具体扶持政策出台。

进入高端市场,盈利能力有望提升

目前,公司进入高端市场的措施初见成效。(1)推出的高端子品牌卡萨帝冰箱已为市场所接受。为应对日益增长的需求,公司在重庆筹建高端冰箱生产基地,年产能200万台,产品重点覆盖华南、中南、西南、西北等区域。(2)代理集团控股的斐雪派克在国内的产品销售,这将有助于公司积累高端产品销售经验,培养高端产品销售渠道。

在消费升级趋势下,我们看好家电高端市场的增长空间,同时我们认为公司以客户需求为导向的理念,以及高超的工业化设计能力能够支撑公司高端产品路线。

控股海尔电器,渠道整合协同效应将现

公司控股海尔电器后将整合双方原本独立的销售渠道产生协同效应。另一方面,海尔电器已经建立新的渠道公司,发展家电分销,未来海尔电器将定位为渠道零售企业。公司业务向终端市场渗透增加公司未来盈利点。

未来利润复合增长率30%,给予“买入”评级

在2010年成功控股海尔电器的情况下,预计公司未来两年利润复合增速30%,2010年每股收益1.22元。我们看好公司全球化和高端市场的发展前景,给予2010年25倍的较高PE 估值,目标价格30.50元,给予“买入”评级。

鼎汉技术发行基本情况公司前身鼎汉技术有限公司成立于2002年,2007年11月整体变更为股份有限公司。公司第一大股东为鼎汉电气,实际控制人为顾庆伟,共计持有公司2457.216万股,占公司发行前总股本的64.03%。公司本次拟公开发行1300万股流通股,发行后总股本为5137.60万股,发行价格为37元。

公司从事轨道交通电源系统的研发、生产、销售、安装和维护,主要包括:轨道交通信号智能电源系统、轨道交通电力操作电源系统、轨道交通屏蔽门电源系统和轨道交通通信电源系统等相关产品的研发、生产、销售与技术支持服务业务。信号电源为公司核心产品,2009年上半年占据公司主营收入的76.95%和主营毛利的83.19%,2008年在轨道交通信号智能电源市场的综合占有率达到30.03%,位居细分市场龙头。公司综合毛利率近三年维持50%左右,总体位居同行业高位水平。

轨道交通建设带动轨道交通电源的需求。随着轨道交通基础设施建设投入不断加大,对轨道交通电源的需求也持续增长。

根据铁道部等相关部门预测,2009-2013年我国轨道交通用电源总市场容量将达2884.95亿元,其中,轨道交通信号智能电源系统总市场容量将达47.60亿元;轨道交通电力操作电源系统总市场容量将达到18.01亿元;轨道交通屏蔽门电源系统总市场容量将达到7.36亿元;轨道交通通信电源系统总市场容量将达到208.39亿元。

公司在立足信号电源市场基础上不断开拓新产品。凭借在轨道交通信号智能电源市场取得的市场、品牌等优势,2007年开始,公司自主开发的轨道交通电力操作电源系统先后在沈阳地铁、京九铁路电气化改造等项目上实现销售,轨道交通通信电源也获得武广客运专线和郑西客运专线订单。另外,发行人最新开发的轨道交通屏蔽门电源系统,已经取得西屋月台屏蔽门(广州)有限公司明确使用意向,拟在深圳地铁五号线屏蔽门项目中应用。随着轨道交通电源系列化产品的产业化,轨道交通电力操作电源、轨道交通屏蔽门电源、轨道交通通信电源和轨道交通不间断电源的销售规模将逐年增加,持续成长能力得以进一步增强。

募投项目将提升公司轨道交通电源系统综合供应能力。公司计划募集资金2.16亿元,主要用于补充流动资金,轨道交通信号电源产品升级和产能建设,以及轨道交通专用电源系统实验室和产能建设。预计到2013年,募投项目新增收入将达4.07亿元。

盈利预测与投资建议我们预测2009-2011年公司全面摊薄每股收益分别为0.93、1.28和1.78元。

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