事件1:日前中国黄金集团公司召开2011年度工作会议称,该集团2011年全年新增黄金资源储量215吨、铜37万吨、钼58万吨。目前集团黄金保有资源总量已达1384吨,占全国已探明黄金资源量的1/5,稳居全国第一。目前其他品种矿产资源保有储量为:铜990万吨、钼201万吨、银8790吨、铅锌57万吨、钨37万吨。

事件2:国际货币基金组织(IMF)近日称,11月份多个国家提高黄金储备.

据披露,当月土耳其大幅增持41.3吨黄金储备;俄罗斯增加2.5吨;塔吉克斯坦增加0.3吨。

研究结论:借助集团力量,公司“十一五”已实现腾飞。过去5年,集团恪守承诺,持续注入成熟金矿,助上市公司实现腾飞。2006-2010年,股份公司收入、归属于母公司净利润复合增长率为37%和76%;黄金储量自2006年的58.7吨增至2010年底463.8吨,复合增长率68%;公司自产金矿自2006年的4.63吨增至2010年19.7吨,复合增长率44%。2011年公司继续奏响高增长号角。今年前三季度收入和净利润同比继续大幅增长32%和82%。储量和产量方面,随着11年对嵩县金牛、河北东梁、江西金山矿定向增发的完成,我们预计全年产量将突破22吨,储量接近600吨。

公司是中国电力电子类上市公司技术最为出色的企业,涉足行业横跨工业控制自动化和新能源两大领域,公司注重研发和创新,坚持高端路线,发展前景广阔。我们认为以公司出色的业绩应该给予高估值,建议投资者长期重点关注。

投资要点:

公司是工控行业进口替代的领军者。汇川技术凭借在变频技术上的实力,覆盖了低压变频90%的领域,产品的性能已接近于安川、台达等知名品牌。公司以价格和渠道的优势快速占领市场,引领全行业的进口替代,其低压变频器、一体化及专机和伺服系统等工控产品在业内均处于领先地位。

通用伺服未来三年保持高速增长。注塑机行业占公司伺服系统收入70%,该行业今年下半年的增速下滑和稀土价格上涨,导致前三季度业绩未达预期。但通用伺服系统应用领域扩大,在机床、纺织等领域均已打开市场。客户数量的增加和避险工具的使用将保证该业务的高速增长。 大传动产品进军、西门子所垄断的市场。大传动产品是工控行业高端产品,有60亿以上的市场空间,目前被、西门子垄断。低压大传动公司已有试用产品,正在重点拓展起重、冶金等领域;三电平产品研发进行中,能否取得突破是公司进军壁垒最高的中压大传动的关键。

1.公司是国内最大的民营电视节目制作运营商之一。公司成立于2003年4月,是国内最大的民营电视节目制作运营商之一,经过多年的发展,公司不断开拓和延伸电视节目业务领域,形成了以栏目制作为依托,电视节目、演艺活动、影视剧三大产品协调发展的业务格局。在统一平台的运作和管理下,公司三大业务形成了良好的协同效应,带动公司业绩保持了较高的增长态势。2008~2010年公司主营收入的复合增长率达35%,净利润增速高达195%。

2.下游行业需求旺盛,长期发展稳定可期。按照主营业务划分,公司所处行业分别为电视节目制作和发行业以及电影业。目前,电视节目市场整体呈现供不应求状态,供需缺口大,节目重播率较高,2010年电视节目播出总量是制作量的近6倍,平均重播率高达83%。电影行业近年来也保持高速增长,国内票房在10年突破百亿大关,预计未来5年内的票房增速仍将维持在35%以上。下游行业巨大的需求缺口及发展潜力为公司长期稳定增长提供了广阔的市场空间。

3.电视联供网渐成规模,广告价值逐步释放。截止2010年底,公司节目内容共覆盖307个地面频道,其中,频道联供网142个、时段联供网165个。通过联供网,尤其是频道联供网,公司可以将分散的地方收视资源进行整合运作,并最终有望在全国形成“同看一出戏”的大一统局面,这样一张网络的广告价值不言而喻。预计到今年底将达到150个,2012年这一数量将进一步增加到200个,届时,公司联供网的广告价值将得到充分释放。

公司主要从事钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售,是我国钛白粉行业领军企业之一。2010年,公司钛白粉综合产量排名位居全国行业第二,出口量位居行业第一。

全球钛白粉市场稳定增长,亚太地区需求旺盛

钛白粉是一种性能优异的白色颜料,主要应用于涂料(占比60%)。近十年来,全球钛白粉行业整体保持平稳发展势头。美国SRI咨询公司(SRIC)的2009年研究报告显示,未来几年全球钛白粉需求年均增速将达到4.1%;未来几年中国钛白粉市场将以年均8.5%的速度快速增长,亚太地区在2010~2015年期间将成为钛白粉的最大市场。

中国钛白粉行业发展前景广阔,金红石型产品增长潜力大

我国PTA龙头,规模优势明显。公司具备涤纶产业链一体化和规模化的产业格局。截至2011年上半年,公司PTA权益产能290万吨(全国第一),切片产能210万吨。聚酯行业固定资产投资高,规模化能有效降低生产成本,公司PTA加工成本较行业平均低300-400元/吨。

PTA行业景气有望维持至2012年。2010年末,我困PTA产能1612万吨,2011-2013年预计增加1184万吨。根据化纤工业“十二五”发展规划测算,2015年我国化纤产量3700万n屯(其中涤纶3100万吨),需PTA有效产能2720万吨,比2010年至少增加1090万吨。考虑淘汰部分落后小规模PTA装置等因素,我们认为PTA的景气行情将至少维持到2012年。

募投项目添新增长动力,己内酰胺高利润有望维持。公司非公开增发募集30亿投向宁波逸盛PTA三期、20万吨己内酰胺及9万Ⅱ屯差别化纤维项目,是未来2年业绩增长的主要动力。其中,我国己内酰胺行业产能高度集中,国内只有中石化掌握技术,企业扩能受到技术的限制,是锦纶产业链最赚钱环节。我们预测,到2015年,国内己内酰胺表观消费量将从2010年的113万吨增至180万吨,年均增遮11.2%。

风险因素:PTA行业景气度下降超预期;己内酰胺及海南项目建设进度低于预期;聚酯产业链上游原料价格大幅波动导致公司业绩大幅波动;己内酰胺、PTA产品反倾销政策取消导致低价进口产品冲击国内市场。

国产光伏设备前景看好。我国光伏电池产能约占全球产能的50%,但原料、设备、市场都对外依赖严重,整体竞争力不强。今年以来,受德国、意大利光伏补贴政策调整影响,光伏产品价格大幅下跌,很多光伏电池生产企业陷入困境。短期看,以国产设备代替进口设备可以有效降低成本,获得更优良的服务,有利于提高企业竞争能力。长期看,随着光伏产品成本下跌,光伏发电项目盈利能力增强,光伏发电装机容量将持续提升。两者都将扩展公司的发展空间,目前国产光伏生产设备已开始逐步替代进口设备。

募投项目扩张产能。公司拟定向增发12亿元,建设光伏产业化基地。项目建成后,公司将实现光伏核心设备360台套、光伏整线设备10条的产能。项目建设期3.5年,边建设边投产,预计2013年实现销售收入3.04亿元,2014年实现销售收入7.88亿元,达产后年新增收入14亿元、税后利润1.98亿元。

营业收入快速增长,加上毛利率稳中有升,公司营业利润同比增长了86.80%,净利润同比增长了55.91%,业绩增长逐渐提速。净利润增速低于收入和营业利润增速,主要是因为公司高新技术企业到期复评尚未完成,按25%预缴所得税,使得所得税同比增长219.28%。公司继续获得高新技术企业称号是大概率事件,届时按照15%的所得税计算,公司业绩还将进一步增厚。

募投项目年底建成,产能扩张契合行业快速增长。我们预计公司募投项目将于今年年底全部达产,将新增产能约1.03万吨,使公司总体产能增加至2.41万吨。此外,公司利用超募资金建设清洁能源(LNG)应用装备二期项目已正式开工建设,预计于明年9月全部建成,可形成年产5-15万方/日天然气液化成套装置4套、LNG撬装加气站20套的生产能力。公司产能进入释放阶段,业绩将迎来一个快速扩张的时期,年复合增长率接近50%。

LNG应用产业链下游需求旺盛,公司发展前景广阔。LNG是当今世界上公认的最清洁的能源之一,我国LNG产业得到国家相关政策的大力支持,产业处于蓬勃的发展阶段。LNG汽车正处于推广应用阶段,行业投资速度加快,LNG低温储运及应用设备产品市场规模未来几年将呈现快速增长趋势,市场前景广阔。公司作为业内少数能为客户提供LNG储存、运输、应用一站式解决方案和配套能力的设备制造商,在LNG重卡、公交,以及LNG加气站市场中具有较高的市场占有率,市场竞争优势明显,并与新疆广汇等多家企业建立战略合作伙伴关系,将受益于行业的快速发展。